根据2011年浙江省及国家统计局统计公报资料显示：经初步核算，2011年浙江省生产总值32000亿元，比上年增长9.0%，GDP总量位居全国第四。浙江作为民营企业发展的摇篮之一，股权融资更是走在全国前列，通过对浙江民营企业的股权融资问题的研究，有利于浙江民营经济长期保持在全国领先发展的优势。

　　临安作为一个县级市，在2011年全国县域经济科学发展交流年会上，排名中国百强县第80位。虽然在浙江省内排名并不靠前，但股权融资却发展的比较迅速，截止2012年3月底，临安有天目药业、万马线缆、南都电源、鑫富药业、帝龙新材、杭氧股份等六家上市公司，还有杭州福斯特光伏材料股份有限公司、杭州可靠护理用品股份有限公司等多家拟上市公司。因此，临安市的股权融资问题研究很具有代表性。

　　为取的真实可靠的材料，在查询数据后，进行了问卷调查。选取了临安市56家企业发放调查问卷，这些企业已经运用了股权融资或是潜在股权融资的客户，总共收回问卷56份，回收的有效问卷50份，回收有效率为89.3%。这些有效问卷的50家企业就构成了本次调查研究的分析样本。在调查过程中，由于企业在配合调查的同时对部分信息做了一定的保密和保留，因而未能取得较为精确的数据资料。但是，绝大多数企业表示，该调查与企业实际情况可能略有差异，但不会有太大的出入。

　　1 临安民营企业调研访谈问卷分析

　　（1）为了了解各行业的情况，对企业所属的行业进行了调查，结果如下：

 

　　从调查结果来看，所调查的企业以工业类为主，这类企业如具备行业最先进的生产技术或在行业中有很大的发展前景，都容易进行股权融资。

（2）为了判断企业的规模，对企业的总资产规模进行了调查，结果如下：

 

　　从调查结果来看，所调查的企业规模以总资产1000-3000万和3000万以上的企业为主。这些企业都具备一定的规模，具备一些进行股权融资的条件。

（1）为了了解企业的融资情况，对企业的融资环境和是否存在融资难问题进行了调查，结果如下：

 

　　从调查结果来看，企业融资环境总体评价尚可，而且多数企业存在融资难问题，因此需要采用更多的措施来改善融资环境，解决企业融资难问题。

（2）为了进一步了解企业融资难的情况，对造成企业融资难的原因和融资过程中遇到的主要问题进行了调查，结果如下：

　　从调查结果来看，以企业自身的角度出发，企业的内源资金不足是造成融资难的主要原因，其次公司的规模和信用等级也对融资难产生重大的影响。而企业在融资过程中遇到的问题以融资渠道窄，银根紧锁，缺乏担保机制和机构为主。因此需要给企业提供新的融资渠道，建立更多的担保机制和机构。

（3）为了进一步了解企业目前采用的融资方式，对企业采用何种融资方式和选择融资方式的依据进行了调查，结果如下：

 

 

　　从调查结果来看，银行或信用社贷款仍是公司最主要的融资方式，但受到宏观调控，信息沟通不畅和缺乏担保等原因，银行贷款并不能完全对企业雪中送炭。近几年民间借贷风波不断，目前来看，民间借贷不是企业理想的融资方式。而随着企业的做大做强，企业具备了一定的股权融资条件，部分企业在融资成功后进行了IPO，到股票市场进一步融资。

　　企业在考虑融资方式时，以融资额度、融资成本、融资回报和融资风险四个方面出发。因此，融资额度大，融资回报高，同时融资成本和融资风险低的融资方式会更受企业的青睐，股权融资在很大程度上都符合这几方面的要求。

　　在调查的50家企业中，了解股权融资的只有21家，不到半数，而在应用股权融资的只有12家，其中已包括通过股权融资完成上市的6家。因此，一方面表明民营企业对股权融资了解的不够，另一方面企业的自身条件达不到股权融资的要求。

为了更好的了解股权融资的作用和吸引股权融资的因素，对融资成功的企业进行了调查，结果如下：

 

 

　　从结果来看，股权融资的一大优势在于增加了企业的资本公积，降低资产负债。不仅能解决企业的融资困难,还能改善资本结构和财务状况。而企业能够成功吸引股权融资主要在于企业自身具有先进的生产技术，所属行业发展前景大，或者已在行业内处于龙头地位，市场占有率高。同时创新的经营模式和管理制度也会受到投资方的青睐。

同时企业在运用股权融资时也会遇到许多问题，因此进行了开放性问题的调查，主要有以下几个方面：

（1）缺乏股权融资的经验，缺少必要的信息来源，走了许多弯路，摸着石头过河。

（2）在和投资机构谈判时，往往无法达成合适的价格，投资机构有意压价，但企业确实急需资金。

（3）没有注重风险控制，在融资后，进行扩大生产，而效益的增加无法达到投资方的要求，存在很大的风险。

而那些了解股权融资而没有融资成功的企业，主要原因有以下几个方面：

 

　　从结果来看，企业想要进行股权融资，而自身条件的缺陷导致无法吸引投资方，同时受到体制问题的影响，投资方偏向于国企。而股权融资平台建设的滞后，也导致企业与投资方的信息不对称，沟通不畅。但仍有不少企业表示未来有股权融资意向。

通过对企业股权融资情况的调查，发现股权融资存在的问题如下：

　　（1）企业自身的条件不足，无法吸引股权融资。企业自身条件的不足包括：

①企业所属的行业不好，例如高能耗、低技术、高污染等，即使企业规模大，行业地位高，容易受到国家政策的调控，遭到淘汰。

②企业所属的行业好，是国家大力支持的朝阳产业，但企业规模小，技术创新能力低，经营状况差等因素，使得企业不具有强大的市场竞争力，无法迅速的发展。

③企业经营状况良好，所属行业也不错，但企业经营过程中曾发生过不规范行为，遭到处罚或存在股权上历史遗留问题。

　　（2）股权融资渠道缺乏，投资方与企业的沟通不畅。由于目前还没有完善的股权融资平台的建立，无法进行股权融资供需及景气调研。许多优秀的企业找不到合适的投资方，而投资机构也在为寻找优秀的企业而烦恼。虽然目前的投资机构大量涌现，但行业并不规范，鱼龙混杂。企业盲目地选择投资方并不一定对企业的长远发展，而部分投资机构也存在趁机用较低的资金获得企业的股权，并不能给企业的发展带来多大的转机。

　　（3）融资成功后，企业能够扩大再生产能力，从而使企业的产能增加。但随着市场环境的变化或者国家的宏观调控，整个行业会萎缩，企业不仅面临产能过剩的问题，还要面对当初投资方提出的收益要求，加大了企业的经营风险。

　　从上述50家民营企业的调查分析，企业融资环境总体评价尚可，而且多数企业存在融资难问题，因此需要采用更多的措施来改善融资环境，解决企业融资难问题。以企业自身的角度出发，企业的内源资金不足是造成融资难的主要原因，其次公司的规模和信用等级也对融资难产生重大的影响。而企业在融资过程中遇到的问题以融资渠道窄，银根紧锁，缺乏担保机制和机构为主。因此需要给企业提供新的融资渠道，建立更多的担保机制和机构。银行或信用社贷款仍是公司最主要的融资方式，但受到宏观调控，信息沟通不畅和缺乏担保等原因，银行贷款并不能完全有效地解决企业融资难的问题。

而股权融资的一大优势在于增加了企业的资本公积，降低资产负债。不仅能解决企业的融资困难,还能改善资本结构和财务状况。企业能够成功吸引股权融资主要在于企业自身具有先进的生产技术，所属行业发展前景大，或者已在行业内处于龙头地位，市场占有率高。同时创新的经营模式和管理制度也会受到投资方的青睐。但企业想要进行股权融资，自身条件的缺陷导致无法吸引投资方，同时受到体制问题的影响，投资方偏向于国企。同时股权融资平台建设的滞后，也导致企业与投资方的信息不对称，沟通不畅。

　　本次调查，在开展问卷形式的同时，还对工商登记的相关数据进行了查询。，目前股权出质在临安运用的比较广泛，工商局登记的信息显示有353家企业在运用股权出质。

　　通过对临安股权融资现状的调查统计分析，发现了运用过程中存在的问题，由于企业自身条件不足，融资渠道缺乏，信息沟通不畅或者没有加强风险控制等因素，制约了股权融资的健全发展。相比于国内民营企业股权融资发展尚未成熟的状况，国外发达国家和地区，股权融资已经发展得很成熟，建立了完善的股权融资体系。因此，本文借鉴发达国家成功的股权融资经验，提出发展建议，以完善国内股权融资的发展。

（1）美国中小企业融资经验

　　美国国会于1953年通过了《中小企业法》，该法是美国扶持中小企业的基本法。随后美国联邦政府制定了 《中小企业投资法》、《中小企业经济政策法》、《中小企业投资奖励法》、《托拉斯法》、《机会均等法》、《平等执行中小企业法案》等。美国通过这一系列法律法规的主要目的是促进中小企业投资、为中小企业提供资助、保证了中小企业在经济中的平等竞争的地位。为了推动中小企业的发展美国成立了中小企业委员会和中小企业署（SBA）这一专门的机构。

　　美国非常重视建设支持中小企业发展的信用担保机制。美国的担保体系采用的是政府支持、市场化运作的方式。 联邦政府直接出资，国会制定预算并拨款，联邦政府对提出申请的、 符合其要求条件的中小企业进行担保，但是操作程序以银行为中心。

美国建立了支持中小企业融资的金融体系，如表1。

直接融资	股权融资	天使资本 在纳斯达克或者美国证券交易所上市
	债权融资	中小企业债券
间接融资	股权融资	私募股权投资 受到政府资助的小企业投资公司
	债权融资	向银行或者获得经SBA担保的银行

　　而美国证券市场经过200多年的发展，已经形成了完善的多层次市场体系。由于没于严格的货币管制，资本进出自由，逐步形成良性发展态势。同时政策也鼓励外国在美国证券市场体系内的投资、融资行为。另外美国证券市场交易方式灵活，没有度构限制，股票交易活跃，有利于发挥证券市场的价格发现和价值实现功能。

   （2）日本中小企业融资经验

　　美国不同的是，为改善小企业融资，日本构建了专门的小企业金融体系，并以立法的形式加以实施。以《中小企业基本法》为核心，日本涉及中小企业的法律达30多部，这些法律为构建中小企业金融体系奠定了基础。主要包括4政策性金融公库系统。个方面。

　　第一、政策性金融公库系统。包括国民金融公库、商工组合金融公库、中小企业金融公库。这些公库为中小企业提供低成本的长期资金,资金由财政拨款或由财政担保发债。

　　第二、2000多家民间中小金融机构。主要包括第二地方银行、信用金库及其联合会、信用组合及其全国联合会、劳动金库及其联合会等。这些民间金融机构在向中小企业融资时,得到了包括政策性金融公库在内的多方面政策扶持。

　　 第三、中小企业投资公司。中小企业投资公司由政府、民间机构、地方公共团体共同出资，专门向中小企业注人资本金，类似机构还有创业基金或投资基金。

第四、比较完善的信用担保体系信用担保体系包括中小企业信用保证协会与中小企业信用保险公库。前者由政府及地方公共团体共同出资建立，是为中小企业融资提供贷款担保的第一级机构。后者则完全由政府出资设立向信用保证协会提供保险，是向中小企业提供贷款担保的第二级机构。

（3）德国中小企业融资经验

　　德国证券市场并不发达，大规模的企业间相互持股限制了敌意兼并，所以，它是一个偏重间接融资的典型国家。民间机构对中小企业融资的重要作用是德国中小企业间接融资中的一大特点，德国的储蓄银行、合作银行、青年企业经营者协会面向企业提供各种综合性的支持与服务，直接或间接地促进了中小企业的间接融资环境的改善，壮大了中小企业的资金实力。其中，储蓄银行是中小企业最重要的合作伙伴,在全国各个城镇和地区都有独立的分支机构。为了提高中小企业的产权资本化程度，储蓄银行开办了许多地方性的产权投资公司和风险基金,还开办了100多家创新中心 ，以合理的价格向中小企业提供有关设施和技术支持，通过专家意见网络系统为技术项目进行高水平的评估，以使创新企业能够迅速得到融资。合作银行与中小企业联系也较密切，其提供的服务与储蓄银行较相似。

　　（1）通过临安的股权融资调查分析可以看出股权融资渠道缺乏，投资方与企业的沟通不畅的问题。根据美国的经验，提出促进股权融资有序发展的建议，建立股权融资的平台，进行股权融资供需及景气调研，加强信息沟通，建立健全的信用保障体系。

　　（2）通过调研发现，我国还没有建立专门支持发展股权融资的金融体系。根据美国和日本的经验，应该建立适合我国民营企业发展的股权融资金融体系，构建多层次的资本市场，设立更多政策性的金融机构和投资公司。同时，根据德国的经验，让民间机构有序的进入金融体系，在指导下发挥重要作用并加强监管。

　　（3）通过调研发现，我国还没有出台保障民营企业股权融资良好发展的法律。根据美国的经验，我国应出台扶持民营企业发展的基本法，确保民营企业得到平等的地位和公平的待遇。同时设立专业的委员会，研究民营企业股权融资的发展，及时出台相关的扶持政策。

　　（4）通过调研还发现，部分企业和投资机构盲目进行股权融资，没有风险防范意识，往往融资失败。根据美国的经验，应该建立完善的风险揭示和信息披露制度，减少信息不对称给投资者带来的风险，吸引更多投资者。建立完善的风险防范体系和监控机制，形成活跃的股权市场和可行的退出机制。

　　(5) 企业要进行股权融资，最主要是加强企业自身实力的建设。企业应该放弃高能耗、高污染、低产出的项目，转而加大科研投入，加快转型升级，开发新技术新产品，开拓新的市场。即使是微小型的创新型企业也能够获得天使投资。已具有先进的生产技术的企业，应加快提高市场占有率，成为行业龙头。同时企业应该保持良好的财务状况，降低企业的经营风险。

　　本文通过对50家临安民营企业的调查，研究民营企业股权融资应用的情况，分析了股权融资过程中存在的问题，结合文献综述反映的情况，得出以下结论：股权融资非常适用于民营企业。

为更好地促进股权融资的发展，提出以下建议：

　　（1）建立完善的风险揭示和信息披露制度，减少信息不对称给投资者带来的风险，吸引更多投资者。

　　（2）企业根据自身实际情况的需要选择投资者，能够为企业带来先进的管理理念，最新的行业信息，优秀的合作团队和广泛社会关系的投资机构更有利于企业的长远发展。

　　（3）国家应该修改并完善已有的法律制度，加强资本市场法律建设，促进资本市场运作的规范化、制度化。建立完善的风险防范体系和监控机制，形成活跃的股权市场和可行的退出机制。

4本研究的局限性

　　由于本人的研究水平有限，本文的研究只是初步与局部的。有待于作更大的修正和完善。本文的局限性有以下几方面：

　　(1)由于本人能力的有限，资料准备未完善，调查范围欠广泛。未能很好地反映、阐述、说明一些问题。仅凭借50家民营企业来说明民营企业的股权融资问题，缺少说服力；

　　(2)由于本人的学识水平和客观条件的限制，对于某些问题的研究还远远不够深入，很多往往只存在于理论上的研究，缺少实践证明；

　　(3)本文统计数据不够精确，统计结果不够客观详细。问卷涉及了相关的企业数据，在结果的获取上仍存在一定的不实性。

　　以上不足，留待今后作进一步研究。

 

 

 

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