财通证券2012年中期投资策略报告会暨新财富最佳分析师夏季论坛现场

　　 2012年以来资本市场跌宕起伏，中国经济面临外围市场金融危机的深化与国内经济加速下行的双重压力，形势异常复杂。短期来看，A股深陷“看的见之手与看不见之手博弈”，但投资机会将在“经济寻底”与“政策保底”之间反复呈现。

　　面对复杂形势，投资者该如何选择投资方向？为帮助投资者消疑解惑，提升客户满意度，7月14日—15日，由浙江在线·浙江证券网协办，浙商网作为特别支持媒体的财通证券2012年中期投资策略报告会暨新财富最佳分析师夏季论坛在杭州开元名都大酒店隆重举行，财通证券研究所研究员、财通证券高端客户以及各方投资者近500人参加了会议。

　　 “我们预计三季度cpi增速将继续回落，而四季度可能出现温和上涨。”财通证券金斌在会议上针对会议指出，中国经济在中长期内增长中枢的下行趋势是比较确定的，下半年cpi将继续的低位增长。

　　 三季度CPI增速将继续回落

　　会上，财通证券宏观经济分析师金赟，对2011下半年的宏观经济状况做了简要分析，并指出目前出台大规模投资计划刺激经济的可能性不大，在财政赤字的约束框架内，政策拉动能够使经济达到三季度8.0%，四季度8.4%的上限值。

　　“我们预计三季度CPI增速将继续回落，而四季度可能出现温和上涨。”金赟指出，中国经济在中长期内增长中枢的下行趋势是比较确定的，下半年CPI将继续的低位增长。

　　金赟认为，中国在2006年已经超过新增劳动力拐点，目前在趋近“刘易斯拐点”，制造端优势已难以维系，要素投入的边际成本将逐步加大。面临“人口红利”窗口即将关闭，人口老龄化带来的负效应对中国的经济增长将极为不利。

　　房地产行业投资环境未来趋于稳定

　　"房地产板块是2012年表现最好的板块之一，房地产板块的超额收益来自于房地产行业政策触底、房地产需求仍然旺盛、房地产板块整体估值偏低的基础之上，更多的是提供了较大的安全边际。"。财通证券分析师陈杏在会议上表示。

　　 她认为，虽然房地产调控依旧，在下半年，市场对于楼市价格后期的走势会有升高的预期，这种预期是基于对房地产供求关系的判断基础，并不仅仅是对赌政策的相对宽松，这种预期对于房地产板块的支撑作用会在下半年房地产投资增速持续低迷、现有库存逐渐消化中逐渐发酵。因此，下半年，基本可以认为，投资房地产尚有20%以上的稳健投资空间。　

　　不仅仅是财通证券的分析师陈杏一人，财通证券房地产行业研究员赵月亮也认为下半年房地产行业的估值水平将会提升。

　　赵月亮认为，刚性需求和改善性需求将支持中国房地产未来十年的发展，接下去政策面和信贷层面的逐步改善将利好地产股。

　　交运行业整体运行状况将有所改善

　　来自兴业证券的著名分析员朱峰认为，2012年下半年交运行业整体运行状况将有所改善，十分值得关注。

　　他表示，2012年上半年全球经济增速进一步放缓，中期以前国内经济难言底部。上半年我国GDP仅为7.8%，首度破8%大关。交运行业总体跑输大市0.3个百分点，航空行业更是跑输3.1个百分点。

　　他认为下半年供需关系是影响行业景气程度和收入端的关键因素，油价和汇率则是影响成本和费用的重要因素，而竞争格局和差异化则对行业盈利水平的提升至关重要。

　　医药行业整体进入稳定增长阶段

　　来自于中投证券的余方升指出，中国目前尚未进入以全面医药费用控制为主的阶段，需求拉动仍然是行业发展主基调。在这个层面上，中国目前还处于医保覆盖全面铺开，医药费用控制逐步推进的过程，进入全面控费阶段仍需一段时间。

　　他表示，1986年到2006年间，政府卫生投入占比逐渐下降，激化了社会矛盾，曾经也引发了医改不成功的大讨论。到2010年政府卫生支出占卫生总费用比例为28.6%，个人卫生支出占比超过60%。世界卫生组织研究表示，一个国家卫生总费用中个人支出比重降低到15%到20%，才能基本解决“因病致贫”、“因病返贫”。